距離上次終止收購近5個月后，科迪乳業(002770)于4月8日宣布重啟收購科迪速凍資產，涉及控股股東科迪集團持有的科迪速凍69.78%股權及科迪速凍其他股東持有的剩余股權。

為籌劃收購事項，科迪乳業股票于4月9日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

去年11月24日，科迪乳業宣告終止對速凍資產的收購，之前曾因雙方股權高度關聯，以及3.48倍高溢價而廣受質疑。

另外，科迪速凍作為二線品牌，遠高于三全食品(002216，SZ)、安井食品(603345，SZ)等一線品牌的凈收益率也受到質疑。

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高關聯與高溢價廣受質疑

去年5月27日，科迪乳業發布公告稱，擬以15億元的價格向控股股東科迪集團及張少華、張清海、許秀云等29名自然人購買科迪速凍100%股權，預估增值率高達347.84%。

而半年之后本次收購被終止，去年11月24日公司公告稱，是受外部環境變化影響，公司決定終止此次重大資產重組。在這半年里，因股權關聯與高溢價問題廣受質疑。

科迪乳業歷史財務報告顯示，張清海、許秀云夫婦分別持有科迪集團60.00%和39.83%的股權,合計持有股權99.83%，而張清海與許秀云之女張少華持有科迪速凍20.00%股權，三人直接或間接持有科迪速凍93.13%股權。

張清海3人不僅高比例持有科迪速凍，也是收購方科迪乳業的大股東，財務數據顯示，張清海及許秀云通過科迪集團，間接持有科迪乳業44.19%股份。

在雙方股權高度關聯的情況下，科迪乳業計劃以3.48倍高溢價對科迪速凍進行收購自然受到質疑。

在終止收購4個月后，公司再次啟動這次收購。4月8日，科迪乳業發布公告稱，公司正在籌劃購買河南科迪速凍食品有限公司(以下簡稱“科迪速凍”)，因重大資產重組，公司股票于4月9日開市起停牌。

對于收購資產的出資方式，科迪乳業稱，公司擬以發行股份方式購買科迪速凍100%股權，本次交易完成后，科迪速凍將成為公司全資子公司。

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高收益率令人質疑

在上次收購中，除存在股權關聯與高溢價問題，遠高于同行的凈收益率也令人質疑。

科迪乳業在收購預案中披露，科迪速凍在2016年度、2017年度與2018年一季度營業收入分別為4.50億元、5.95億元與1.88億元，凈利潤分別為0.78億元、1.04億元、0.31億元，凈利率分別為17.30%、17.57%及16.58%。

科迪速凍主要產品包括速凍米面制品及速凍肉制品，而主營速凍米面制品的三全食品與主營速凍肉制品的安井食品毛利率均遠低于科迪速凍。

財務數據顯示，三全食品2016年度、2017年度與2018年一季度凈利率分別為0.83%、1.37%與1.56%，安井食品同期毛利率為5.92%、5.81%以及5.67。

另外，三全食品與安井食品近十年的最高凈利率分別為6.39%與7.31%。與高收益率并不相符的是，科迪的品牌力相較三全食品與安井食品還處于弱勢地位。

有食品行業專家表示：“科迪凍品在行業內處于并不強勢的地位，相較三全、思念、安井這些要弱勢很多，品牌弱勢的話，有強制品牌打壓，一般利潤很難高過行業標桿。”“在零售終端方面，三全、思念、灣仔碼頭已經基本把超市的冰柜都買斷了，小品牌很難存活，像科迪這種二線品牌，如果不做促銷活動，沒有價格優勢，基本不可能賣的過三全、思念。”

來源：財聯社